未來(lái)20年中國(guó)經(jīng)濟(jì)最大紅利，不幸的是被絕大多數(shù)人忽視

1999-2008

受益四大紅利的十年

1.勞動(dòng)力紅利

很多制造業(yè)企業(yè)是直接的受益者，勞動(dòng)力紅利，勞動(dòng)年齡人口大幅增長(zhǎng)。所以有很多人講，我們改革開(kāi)放很重要的一個(gè)基礎(chǔ)就是勞動(dòng)力紅利，今天大量的企業(yè)開(kāi)始往東南亞地區(qū)遷移，確實(shí)勞動(dòng)力年輕、便宜。

現(xiàn)在不光是年齡問(wèn)題，現(xiàn)在農(nóng)村的孩子和城市的孩子基本上都是“iPad一代”、“互聯(lián)網(wǎng)一代”。由于城鎮(zhèn)化的發(fā)展，現(xiàn)在如果還能源源不斷地提供勞動(dòng)力確實(shí)是難，這對(duì)于制造業(yè)企業(yè)影響很大。我們的智能化水平和勞動(dòng)力水平其實(shí)是在賽跑，很多流水線現(xiàn)在都是機(jī)器人化了，管理也智能化了，這既是主動(dòng)的選擇，也是被動(dòng)的選擇。

這段時(shí)間中國(guó)成為全球的勞動(dòng)力支柱，而中國(guó)人口結(jié)構(gòu)的變化直接導(dǎo)致了整個(gè)全球經(jīng)濟(jì)的變化，因?yàn)檫€沒(méi)有一個(gè)國(guó)家能夠替代中國(guó)如此巨大的勞動(dòng)力紅利，印度不行，文化信仰上，他們更相信詩(shī)和遠(yuǎn)方，基礎(chǔ)設(shè)施也差一些，所以要堵上中國(guó)的勞動(dòng)力紅利下降缺口是很難的，越南的規(guī)模還不夠大。

中國(guó)勞動(dòng)力的這種變化推動(dòng)我們轉(zhuǎn)向東南亞、轉(zhuǎn)向非洲、越南、馬來(lái)西亞、印尼，這些國(guó)家現(xiàn)在成為中國(guó)對(duì)外投資非常重要的目的地，所以一帶一路是恰逢其時(shí)。

2.全球化紅利

中國(guó)確實(shí)是全球化的受益者，美國(guó)人民怎么也沒(méi)想到，中國(guó)人如此能干。我們有很多出口企業(yè)，直到現(xiàn)在我們還在享受全球化紅利。

從宏觀經(jīng)濟(jì)面上講，文化的出口也做了非常大的貢獻(xiàn)。

貿(mào)易戰(zhàn)，對(duì)中國(guó)可能會(huì)是一個(gè)比較大的挑戰(zhàn)。一定不要小看這個(gè)貿(mào)易戰(zhàn)，大概率它要打起來(lái)。川普總統(tǒng)確實(shí)和以前的總統(tǒng)不太一樣，你根本不知道他要干什么。之前發(fā)一條推特就把一個(gè)國(guó)務(wù)卿免職了，國(guó)務(wù)卿是很重要的人物，相當(dāng)于總理加外交部長(zhǎng)的那種角色，我們也不知道他走沒(méi)走固定程序。

3.城鎮(zhèn)化紅利

斯蒂格利茨（美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家）講過(guò)，21世紀(jì)對(duì)世界影響最大的兩件事情，一個(gè)是美國(guó)的高科技產(chǎn)業(yè)，第二個(gè)就是中國(guó)的城鎮(zhèn)化。這個(gè)是非常厲害的，創(chuàng)造了巨大的需求。我經(jīng)常講“巨國(guó)效應(yīng)”，人類歷史上從來(lái)沒(méi)有一個(gè)階段出現(xiàn)過(guò)如此龐大的人口群體進(jìn)入到全球化、城鎮(zhèn)化，所以這個(gè)巨國(guó)效應(yīng)我們自己可能都沒(méi)有想到。

而且我們的城鎮(zhèn)化是在升級(jí)的，還是梯度升級(jí)，先東部、再中部、再西部，長(zhǎng)三角、珠三角、京津冀。這個(gè)紅利仍然會(huì)成為我們未來(lái)20年重要的支撐。

過(guò)去，企業(yè)家其實(shí)是處于這種紅利過(guò)程當(dāng)中的，但我們有點(diǎn)忽視了這個(gè)問(wèn)題。為什么我們的家電業(yè)如此繁榮？因?yàn)槲覀冃枨蟠螅椅覀冊(cè)谙M(fèi)升級(jí)帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)。

4.互聯(lián)網(wǎng)紅利

第一代互聯(lián)網(wǎng)，有一些現(xiàn)在已經(jīng)不太行了，比如一些第一代門(mén)戶網(wǎng)站。但后來(lái)我們看到網(wǎng)易、新浪他們又抓住了2.0版本的機(jī)會(huì)。比如新浪抓住了微博的機(jī)會(huì)?，F(xiàn)在我們已經(jīng)進(jìn)入互聯(lián)網(wǎng)2.0版本，通過(guò)BATJ我們看到什么現(xiàn)象？叫勝者全得，贏者通吃，只有第一，沒(méi)有第二。

現(xiàn)在，互聯(lián)網(wǎng)巨頭開(kāi)始進(jìn)入到了首富群體，大家也看到了，騰訊、阿里、百度、京東、360。當(dāng)然這些獨(dú)角獸里面是不是有泡沫？我們要專題再討論了，這涉及到資本市場(chǎng)具體的交易制度。我這里就做個(gè)簡(jiǎn)單的結(jié)論，不能這么搞。搞CDR這種方法也不行，如果把中國(guó)投資的門(mén)市打開(kāi)了，可以投資海外市場(chǎng)，但是境外股市高漲，很多獨(dú)角獸已經(jīng)過(guò)了快速成長(zhǎng)期，投資者分享獨(dú)角獸成長(zhǎng)紅利的可能性不大，很容易出現(xiàn)上市之日就是48塊錢(qián)中石油的情形。這種資本盛宴，投資者流血的情況不能再發(fā)生了！

按照目前回歸A股和快速I(mǎi)PO的思路，讓中國(guó)投資者分享獨(dú)角獸成長(zhǎng)紅利的善良愿望很可能適得其反、一地雞毛，甚至血流成河。獨(dú)角獸企業(yè)是市場(chǎng)選擇出來(lái)的，而不是靠幾個(gè)僵化指標(biāo)篩選出來(lái)的。讓獨(dú)角獸回歸，既要考慮存量、也要考慮增量，要與資本市場(chǎng)改革結(jié)合起來(lái)。

2008-2018

經(jīng)濟(jì)繁榮但杠桿攀升的十年

我們接著往后看，2008年以后發(fā)生了什么？

首先是金融危機(jī)，我們不再去分析金融危機(jī)的原因，看它的演進(jìn)過(guò)程。2009年，中國(guó)開(kāi)始4萬(wàn)億。

2008年底，2009年初，全國(guó)房?jī)r(jià)進(jìn)入一個(gè)低谷期，2009年底全國(guó)房?jī)r(jià)進(jìn)入一個(gè)加速上升期，一直漲到2013年年初。有很多企業(yè)在這個(gè)過(guò)程當(dāng)中其實(shí)犯了重大的戰(zhàn)略錯(cuò)誤的。

一種錯(cuò)誤是在4萬(wàn)億的時(shí)候拼命的擴(kuò)張產(chǎn)能，頭腦不清醒，跟著國(guó)家政策走。

一種錯(cuò)誤是錯(cuò)失了機(jī)會(huì)，有很多房地產(chǎn)企業(yè)本來(lái)做的不錯(cuò)，不做房地產(chǎn)了，覺(jué)得房地產(chǎn)沒(méi)有希望了。正好錯(cuò)過(guò)了10年房地產(chǎn)發(fā)展的黃金時(shí)期。我和一些企業(yè)家交流，很多還是大型企業(yè)，他們說(shuō)我們過(guò)去10年出現(xiàn)這種判斷失誤真的太多了。比如你在2007年的時(shí)候開(kāi)始搞煤礦，這是明顯的重大戰(zhàn)略失誤。

2012年全球量化寬松開(kāi)啟，我黨十八大召開(kāi)。我們剛剛經(jīng)歷過(guò)的五年寬松時(shí)代開(kāi)始。2015年在中央層面已經(jīng)提出了抑制資產(chǎn)泡沫，2015年是特別重要的，股災(zāi)讓政策制定者開(kāi)始意識(shí)到金融風(fēng)險(xiǎn)，意識(shí)到我們對(duì)金融這個(gè)領(lǐng)域，還知之甚少，斗爭(zhēng)經(jīng)驗(yàn)是不足的。

過(guò)去這么多年，富豪排行榜開(kāi)始轉(zhuǎn)向金融、互聯(lián)網(wǎng)。今天我們重點(diǎn)談一下金融。

金融1.0版本是什么搞法？他其實(shí)是模糊的政商關(guān)系，把資產(chǎn)在二級(jí)市場(chǎng)上包裝，股價(jià)上升、套現(xiàn)退出，簡(jiǎn)單的模型是這樣的。

然后開(kāi)始進(jìn)入2.0版本，關(guān)鍵詞是拿牌照?，F(xiàn)在出事的企業(yè)大部分是2.0版本的。拿牌照涉及到錯(cuò)綜復(fù)雜的關(guān)系，拿到牌照，就相當(dāng)于拿到了錢(qián)袋子，可能是信托牌照，可能是銀行牌照，可能是證券牌照，拿到以后就可以對(duì)社會(huì)募資。

在金融泡沫化的時(shí)候，資產(chǎn)端也漲價(jià)，募資很容易。然后我們募到了錢(qián)，通過(guò)資管計(jì)劃、信托計(jì)劃等等這些方式，加到資管產(chǎn)品，層層嵌套，就是層層杠桿，1塊錢(qián)可以干100塊錢(qián)的事兒。然后我們就開(kāi)始收資產(chǎn)，收到好的資產(chǎn)還是很值得的，1塊錢(qián)能收100塊錢(qián)的資產(chǎn)，為什么不收呢？然后再在資產(chǎn)端，再收一些小的資產(chǎn)，再裝到大的資產(chǎn)里面，它本身可能是個(gè)上市公司，股價(jià)又上升，又能安全套現(xiàn)退出。

同時(shí)，期限上，因?yàn)閭鶆?wù)規(guī)模、融資規(guī)模足夠大，足以解決期限錯(cuò)配的問(wèn)題，誰(shuí)知道10年以后能不能還的了錢(qián)，反正現(xiàn)在沒(méi)問(wèn)題，我融資能力很強(qiáng)。但是當(dāng)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)發(fā)生變化，資產(chǎn)價(jià)格開(kāi)始收縮縮水的時(shí)候，這種2.0版本的玩法就出現(xiàn)了它致命的風(fēng)險(xiǎn)，不但對(duì)企業(yè)會(huì)有風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)整個(gè)國(guó)家都會(huì)有風(fēng)險(xiǎn)。

也可以這樣說(shuō)，過(guò)去10年由于金融的泡沫化、過(guò)度金融化，全民加杠桿，從金融風(fēng)險(xiǎn)上來(lái)我們看到，你拿的全是國(guó)內(nèi)的錢(qián)，你收的資產(chǎn)很多都是外面，你這個(gè)資產(chǎn)能不能覆蓋你的負(fù)債成本，這是不知道的，即使你的單筆業(yè)務(wù)都沒(méi)問(wèn)題，但是如果資產(chǎn)端出現(xiàn)問(wèn)題呢？特別是收購(gòu)的地產(chǎn)、金融、文化類產(chǎn)業(yè)，它這個(gè)資產(chǎn)波動(dòng)性很大，它和美的收購(gòu)庫(kù)卡不是一回事，它和做實(shí)體不是一回事兒。

所以，我們才看到了，2015年以后，實(shí)際上金融監(jiān)管已經(jīng)開(kāi)始準(zhǔn)備要整頓了。所以過(guò)去這些年，邊收著實(shí)業(yè)資產(chǎn)，同時(shí)很低調(diào)，這些企業(yè)比較安全。凡是很高調(diào)的企業(yè)，就很危險(xiǎn)。因?yàn)樗S持所謂資產(chǎn)負(fù)債的平衡，有很多所謂虛征資金、虛征利潤(rùn)，安邦不是第一家，也肯定不會(huì)是最后一家，大家看兩會(huì)以后，還會(huì)有類似的企業(yè)，同樣一筆業(yè)務(wù)，1個(gè)億的業(yè)務(wù)，他注冊(cè)了10家、8家公司，看起來(lái)好像有十幾個(gè)億的營(yíng)收，有幾個(gè)億的利潤(rùn)。然后在資本市場(chǎng)上股價(jià)上升，就開(kāi)始套現(xiàn)，這個(gè)玩法行嗎？不行，它有不合法的因素，也有不合理的因素。

所以，我一貫主張，這些財(cái)我們不要發(fā)，風(fēng)險(xiǎn)太大，企業(yè)還要穿越經(jīng)濟(jì)周期、政治周期和貨幣周期，要活下去，要傳之于子孫后代。不管大家對(duì)李嘉誠(chéng)先生如何評(píng)價(jià)，至少?gòu)乃麑?duì)于企業(yè)投資的這種時(shí)點(diǎn)的把握，他對(duì)于他子女的培養(yǎng)、孩子的培養(yǎng)，我覺(jué)得還是值得大家學(xué)習(xí)的。而且東方企業(yè)家基本上都要干到不能干了，干不動(dòng)了，也別想著退休，也退不了休。

關(guān)于新時(shí)代的3大判斷，6大機(jī)遇

最后簡(jiǎn)單說(shuō)一下新時(shí)代，我們的基本判斷有以下幾個(gè)方面

第一，市場(chǎng)化基本完成了。

第二，房地產(chǎn)存量盤(pán)整。房地產(chǎn)行業(yè)確實(shí)進(jìn)入新的時(shí)期了，看它今后怎么變化，總體上對(duì)于未來(lái)10-20年，中國(guó)整個(gè)房地產(chǎn)行業(yè)主要是剛需+改善性需求，其實(shí)沒(méi)有太大分歧。但是我們的政策面對(duì)這個(gè)行業(yè)影響太大了，限購(gòu)、限貸、限售。不要期望房?jī)r(jià)會(huì)出現(xiàn)什么大幅下跌，沒(méi)有那種可能性，中國(guó)也不會(huì)出現(xiàn)日本那種情況。

但是，再像過(guò)去10年那樣高速的增長(zhǎng)也不大可能了。那么這幾年的變化我們確實(shí)出現(xiàn)了老齡化+剛需人口不足，改善性需求現(xiàn)在起來(lái)了，城市里而且更多的是來(lái)自于我們稱之為叫新三線城市，大家都在換房，那么政策面的這種變化現(xiàn)在不確定性很大，我估計(jì)堅(jiān)持這種政策面的可能性很大。

第三，地方政府基建壓力已經(jīng)很大了，PPP收緊了，過(guò)去幾年在地方上能引進(jìn)的PPP，能引進(jìn)的就引進(jìn)了，沒(méi)有引進(jìn)來(lái)的已經(jīng)很難了。從幾個(gè)指標(biāo)——金融占GDP的比重、金融監(jiān)管的政策等等來(lái)看，金融化的過(guò)程宣告終結(jié)。

所以，我們?nèi)ツ曛v金融王氣、黯然收?qǐng)觯瑢?shí)踐證明，像過(guò)10年特別是最近5年，這么過(guò)度金融化確實(shí)是不行的，金融風(fēng)險(xiǎn)增加、貧富差距拉大，大家都無(wú)心做實(shí)業(yè)了。

金融監(jiān)管趨嚴(yán)，從粗放走向規(guī)范，新的產(chǎn)業(yè)機(jī)會(huì)給大家在那個(gè)課件里面也總結(jié)了幾條，我覺(jué)得來(lái)自于兩個(gè)層面：供給側(cè)實(shí)質(zhì)性的改進(jìn)和需求側(cè)邊際的增長(zhǎng)。

簡(jiǎn)單分析一下：

1.突破供給管制

我們還有很多管制領(lǐng)域，在這個(gè)領(lǐng)域里面，凡是政府鼓勵(lì)的，一定不要去干，凡是政府限制的，要想方設(shè)法干，兩個(gè)方式，這因?yàn)槭裁茨兀克苤祁I(lǐng)域很多，我不具體說(shuō)了，中國(guó)的很多事情很有意思，明明是大家對(duì)于醫(yī)療、教育的需求非常旺盛，我們供給不足，這不是問(wèn)題嗎？改革就要改這樣的領(lǐng)域，所以改革紅利具體是體現(xiàn)在這些領(lǐng)域的。教育，這個(gè)大家都深有體會(huì)。

2.提高供給效率

什么叫提高供給效率？比如說(shuō)蘋(píng)果手機(jī)、特斯拉，為什么大家原來(lái)覺(jué)得馬斯克是個(gè)瘋子，后來(lái)發(fā)現(xiàn)他很牛逼，就在于他提高供給效率，沒(méi)有胡思亂想，怎么創(chuàng)新？我們很多制造業(yè)企業(yè)，未來(lái)研發(fā)團(tuán)隊(duì)要允許人胡思亂想，制造業(yè)要升級(jí)，沒(méi)有科學(xué)技術(shù)、沒(méi)有胡思亂想，怎么升級(jí)？中國(guó)改革開(kāi)放40年，我們的企業(yè)家要有這種社會(huì)責(zé)任，要為推動(dòng)人類歷史進(jìn)步負(fù)責(zé)。

3.淘汰落后的供給

產(chǎn)業(yè)集中之后，我們說(shuō)強(qiáng)者恒強(qiáng)，這個(gè)表現(xiàn)在家電、食品、飲料、包括傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)上，美的、格力都是受益者，產(chǎn)業(yè)集中度實(shí)際上進(jìn)一步提高了，這些企業(yè)的市值進(jìn)一步擴(kuò)大。

4.創(chuàng)造新的需求

這個(gè)真的是需要胡思亂想，需要新的商業(yè)生態(tài)。我們看到過(guò)去這些年，無(wú)論淘寶、微信、單車的崛起，我們也看到這種被創(chuàng)造出來(lái)的新的需求，它的迭代很快，波動(dòng)性很大，各領(lǐng)風(fēng)騷就幾年。

所以我覺(jué)得我們今天的企業(yè)要關(guān)注技術(shù)，如果我沒(méi)有對(duì)技術(shù)超前的研究，如果我們僅僅立足于中國(guó)龐大的市場(chǎng)需求，那這個(gè)企業(yè)傳到兒子那一代，基本上生命力也就差不多了。

大家去看通用的教訓(xùn)、看IBM，如果沒(méi)有對(duì)最前沿技術(shù)的關(guān)注、研發(fā)、投入，這個(gè)企業(yè)是走不遠(yuǎn)的。企業(yè)當(dāng)達(dá)到一定的規(guī)模之后，就是當(dāng)1.0版本的問(wèn)題解決了之后，2.0版本必須要解決技術(shù)儲(chǔ)備這個(gè)問(wèn)題，沒(méi)有我們自己的研發(fā)是不行的。

5.老齡化

大家現(xiàn)在也看到了這種高端養(yǎng)老，其實(shí)現(xiàn)在商業(yè)模式已經(jīng)很清楚了。但是能不能賺到錢(qián)其實(shí)大家還在探索，我不主張大家一股腦地涌入到這個(gè)行業(yè)，具體問(wèn)題具體分析。

但是從需求這個(gè)角度來(lái)講，肯定這是一個(gè)龐大的需求，成了新型城鎮(zhèn)化的公共服務(wù)的重要組成部分，比如說(shuō)雄安新區(qū)現(xiàn)在完全按照素質(zhì)化城市的標(biāo)準(zhǔn)來(lái)建設(shè)的，很多城市都需要智能化改造。

6.房地產(chǎn)存量的機(jī)會(huì)

比如說(shuō)像租賃市場(chǎng)，做的比較好的就是鏈家的自如。需求仍然無(wú)限，中國(guó)的新中產(chǎn)最低也有2億左右的規(guī)模，這是非常龐大的。

所以，從投資方向上來(lái)講很簡(jiǎn)單，人民對(duì)美好生活的向往就是我們企業(yè)經(jīng)營(yíng)的方向，就是我們投資的方向，所以回過(guò)頭去看改革開(kāi)放40年，我們企業(yè)的成長(zhǎng)其實(shí)跟大的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)、重要的人物推動(dòng)、重要的事件節(jié)點(diǎn)其是緊密相關(guān)的。

站在今天這樣一個(gè)時(shí)點(diǎn)上我們看到其實(shí)方向是清楚的，只是在企業(yè)的具體經(jīng)營(yíng)過(guò)程當(dāng)中，我們?cè)趹?zhàn)略戰(zhàn)術(shù)的選擇上，要學(xué)會(huì)把握大勢(shì)，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，敏銳的抓住機(jī)會(huì)，保持一個(gè)客觀冷靜的判斷能力。

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